华尔街大佬：特朗普在成心制作一场经济衰退
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来历：华尔街见识
“你不能经过大规划的财政开销来按捺通胀，特朗普团队知道这一点。他们需求一场经济阑珊，只需这样才干下降利率并延伸债款期限。特朗普政府正在施行“金融限制”，将利率压低到通货膨胀率以下，这是脱节37万亿美元债款窘境的仅有途径，除了违约之外没有其他方法。”
在前雷曼兄弟买卖员，Bear Traps Report 创始人Larry McDonald看来，特朗普政府正成心引发一场经济阑珊，然后处理（缓解）美国36万亿美元的债款问题。
Larry McDonald在3月3日发布的访谈中标明，假如利率保持在其时水平，下一年美国的债款利息将到达1.2万亿到1.3万亿美元。这比国防开支还要多许多。所以特朗普需求下降利率，假如他们能将利率下降1%，下一年就能节约近4000亿美元的利息。
没有一个通胀率逾越6%的通胀周期能够在赋闲率没有到达5%、6%乃至8%的状况下完毕。美国政府不能经过大规划的财政开销来按捺通胀，特朗普团队知道这一点。他们需求引发一场经济阑珊，只需这样才干下降利率并延伸债款期限。
Larry McDonald正告，美国现在处于一个即便进入经济阑珊，利率也会维持在高位的时期，这是一个十分典型的滞胀时期。这很像1968年到1981年的状况，其时商场基本上是相等的。但大宗产品、硬财物以及具有地下财物的公司，这些才是能抵挡通货膨胀的东西。
以下是采访中心关键：
现在美国前10%的顾客承当了60%的消费，由于底层0%的顾客遭到了沉重打击。
由于前10%的顾客承当了60%的消费，在不压低财物价格的状况下，简直不或许下降利率和通胀。特朗普团队实践上是在企图推高利率，压低财物价格。
美国债款利息方面，假如利率保持在其时水平，下一年的债款利息将到达1.2万亿到1.3万亿美元。这比国防开支还要多许多。
所以特朗普需求下降利率，他们十分火急，乃至有些不知所措。假如他们能将利率下降1%，下一年就能节约近4000亿美元的利息。
美国财政部之所以现在还没有开端将债款期限延伸，也便是把短期债券转为10年期或20年期债券，是由于他们想在这么做之前先下降利率。他们需求将利率下降100个基点，这样他们就能够延伸债款期限，然后就能节约大约4000亿美元的利息。
没有一个通胀率逾越6%的通胀周期能够在赋闲率没有到达5%、6%乃至8%的状况下完毕。你不能经过大规划的财政开销来按捺通胀，特朗普团队知道这一点。他们需求引发一场经济阑珊，只需这样才干下降利率并延伸债款期限。
在特朗普中选后，美债商场在定价中纳入了许多添加预期，收益率曲线（国债收益率曲线）变得峻峭。商场现在正企图消化（阑珊预期），峻峭的收益率曲线到现在收益率曲线急剧变平的改变。
当比尔・阿克曼出来说美国经济添加或许只需1%时，这标明他在做空，他基本上是在押注经济阑珊。
美股商场也在开释阑珊信号，曩昔3-4周，消费必需品股票（这些是抗阑珊的股票）体现大幅优于非必需消费品股票。
铜现在遭受了“屈服式兜售”（capitulation）。每逢呈现经济放缓时，铜价都会大幅跌落。但现在的状况是铜面对着严峻的供给问题，而来自数据中心和战后重建的需求或许导致十分大的供需缺口。现在出资铜股票或许十分有性价比。
俄乌战后重建会导致通胀、全球供给链重组也会推高通胀。所以美国现在处于一个即便进入经济阑珊，利率也会维持在高位的时期，这是一个十分典型的滞胀时期。这很像1968年到1981年的状况，其时商场基本上是相等的。但大宗产品、硬财物以及具有地下财物的公司，这些才是能抵挡通货膨胀的东西。
美国经济强壮和美国破例论实在的原因是美国7%的财率开销，而其他发达国家只需3%。
曩昔两周，马斯克和特朗普所开释的信息基本上便是，他们要减少1万亿美元的开支。但为了防止引发十分严峻的经济阑珊，他们企图在5到10年内逐渐完结。
不幸的是，当美国的财政开销处于如此高的水平，而马斯克又如此迅速地反转这一趋势时，这会引发一个十分恶性的周期性改变，这对商场来说或许是十分晦气的。
从出资组合视点，参阅1968年到1981年的高利率和高通胀时期，股债60/40的战略或许不再适宜，出资者需求有更高份额的大宗产品装备。
特朗普政府现在正在施行“金融限制”，将利率压低到通货膨胀率以下。他会找美国的盟友谈，让他们以更低的利率购买更多的美债。他们还会要求银行监管组织，迫使美国银行购买更多的美国国债。
这是脱节36万亿到37万亿美元债款窘境的仅有途径，除了债款违约之外没有其他方法。
以下为采访全文
主持人：
拉里・麦克唐纳（Larry McDonald），《熊市圈套陈述》（The Bear Traps Report）的创始人，一起也是你最新作品《怎么倾听商场之声：动摇重塑经济中的危险与出资机会》的作者。当然，你也是咱们节目的老朋友了，真的太久没和你沟通了。
自从你上一年的新书出书后，咱们就没约请过你了。不过，天哪，拉里，我觉得现在正是时候。很快乐见到你。
考虑到其时经济和商场产生的全部，我想不出还有比你更适宜的嘉宾了。很快乐见到你，真的很棒。
拉里・麦克唐纳：
谢谢约请我。这真是令人难以置信的一年。书中的一些观念开端闪现出来，比方继续的高通胀，以及向价值出资和硬财物的搬运，黄金的体现逾越了纳斯达克指数。看到这些观念得到验证，我感到很欣喜。
主持人：
是的，机遇刚刚好。就像我方才说的，我想不出还有比你更适宜的嘉宾了。由于咱们有段时刻没约请你了，并且从那以后咱们的节目也有了很大开展。有些观众或许是榜首次听你说话，我也很等待他们能借此机会知道你。
不过，让咱们先退一步，从全局着眼，谈谈全体结构。咱们现在处于什么状况呢？或许能够多谈谈你的展望。拉里，你知道的，你能够渐渐论述，为咱们做好衬托，然后咱们再深入探讨呈现的一些论题和头绪。
拉里・麦克唐纳：
好的。咱们在《怎么倾听商场之声》这本书里评论的内容，是关于对雷曼兄弟（Lehman Brothers）作业的财政和钱银应对方法（约 4 万亿美元），以及对新冠疫情、2023 年区域银行危机和推举的应对方法。在推举期间，投入了许多的财政资金，上一年又推出了 1.9 万亿美元的影响方案。
然后在本年榜首季度，拜登政府在卸职前又进行了 8000 亿美元的开销，这是赤字开销，而不是有相应资金支撑的开销。
所以，假如把这些加起来，基本上在曩昔的五个季度里，有1.9万亿美元的赤字开销，然后又有8000亿美元。他们这么做是由于在推举年，他们企图防止严峻的经济阑珊。
他们制作了许多继续的通胀压力，现在能够说这些压力开端闪现出其糟糕的一面了。现在特朗普被逼企图经过各种咱们称之为 “金融压榨” 的手法来下降通胀。咱们能够深入探讨这个问题。
但终究，有钱人过得很好，由于利率上升了，他们经过储蓄赚了许多钱。这里有一个令人难以置信的状况。
这是本周最重要的状况。现在，前10%的顾客承当了60%的消费。所曾经10%的顾客现在承当了60%的消费，由于底层0%的顾客遭到了沉重打击。
你能够在许多不同的公司看到这种状况，有许多的依据证明这一点。所以有钱人过得很好，由于他们在钱银商场基金上能多赚300个基点的收益。他们的财物价格大幅上涨，财富大幅添加。
但格林斯潘（Greenspan）在上世纪90年代说到的是 “财富效应” 。
这便是咱们本周需求评论 “财富效应” 的原因，由于实践上产生的状况是，由于前10%的顾客承当了60%的消费，在不压低财物价格的状况下，简直不或许下降利率和通胀。所以终究，我以为特朗普团队企图经过加息和其他手法来做的作业是，他们实践上是在企图推高利率，这样做的话，他们会压低财物价格。
主持人：
好的。这为咱们的评论搭建了一个很好的结构。我之前不知道，也疏忽了这一点，即前10%的顾客承当了60%的消费。
哇，这向我标明晰经济形势是多么歪曲。你知道的，当你谈到那些实在从这些方针中获益的人和那些没有获益的人时。所以当咱们议论经济时，有些人会说经济没问题之类的，但当你开端细心研讨，比方，究竟是什么构成了经济，或许状况并不像你想的那么达观。
拉里・麦克唐纳：
是的，假如你看看像一元店（Dollar General）这样面向底层60%顾客的公司，简直每一家这样的公司都处于适当困难的地步。而面向高端顾客的公司呢，特别是看看航空公司。
航空公司这一年来一向盈余颇丰，任何面向像美国运通（American Express）卡高端客户这样的公司都做得很好。我以为现在的状况是，债款利息方面，假如利率保持在其时水平，下一年的债款利息将到达1.2万亿到1.3万亿美元。这比国防开支还要多许多。
所以他们需求下降利率，他们十分火急，乃至有些不知所措。而要做到这一点，假如他们能将利率下降1%，下一年就能节约近4000亿美元的利息。
拉里・麦克唐纳：
珍妮特・耶伦（Janet Yellen）上一年在推举年担任财政部长时，她不期望债券商场呈现大幅动摇。所以她发行了比短期债券多出两个规范差数量的国债。当你发行国债时，它们的价格动摇不大。
幻想一下，假如你和我有必要借入5万亿美元。假如你发行这5万亿美元的国债，它们简直不会有什么动摇，对吧？由于它们在一年内到期。但假如你发行5万亿美元的长时刻债券，它们的价格就会像这样动摇，对吧？这就回到了利率问题上。
特朗普政府以及一些与他关系密切的人在经济阑珊期间，批判耶伦发行了这么多国债。在曩昔几年里，发行的国债数量实践上比正常状况下多出了两个规范差。
所以咱们现在有许多短期债款。这是新式商场国家会做的作业，对吧？所以他们一向在批判耶伦。
但你猜怎么着，到现在为止，他们还没有开端将债款期限延伸，也便是把短期债券转为10年期或20年期债券。但你猜怎么着？他们想在这么做之前先下降利率。
他们想下降利率。这便是为什么他们企图用这些关税方法来镇压商场。每次商场上涨，特朗普就会出来干涉。
就好像他有更多的手法来采纳更严峻的方法，对吧？这便是正在产生的作业。他们需求将利率下降100个基点，这样他们就能够延伸债款期限，然后就能节约大约4000亿美元的利息。
主持人：
这很有意思。好的，那咱们来谈谈关税作为完结这一方针的手法。我想多听听这方面的内容。是的，咱们就从关税作为下降利率的手法这个视点开端谈吧。
拉里・麦克唐纳：
是的，关税的确有其通胀要素，但从短期来看，它也会导致大规划的经济缩短，由于它会带来各种不确认性。
并且不仅仅是关税问题。这些移民法律举动（ICE）的法律力度也让劳动力商场十分不安。幻想一下，假如你是一家公司，并且你雇佣了移民劳工，而现在 ICE 的法律力度加大，这些法律举动。
所以 ICE 的法律举动在必定程度上会驱逐移民，这使得劳动力从经济体系中丢失，这是具有通胀性的，但从另一个视点来看，这也会导致经济缩短，由于公司无法像曾经那样高效运营。然后在关税方面，当你对其他国家征收关税时，这会减缓经济添加，由于首席财政官（CFO）们无法做出决议方案。
你知道的，在关税存在不确认性的状况下，现在没有哪个首席财政官能实在做出决议方案。所以他们不得不开端减少劳动力，减少招聘。这便是为什么你会看到本周的初次请求赋闲救助人数又添加了2万人，这是多年来最大的增幅之一。
主持人：
那么你以为咱们现在是不是正走在一条或许会呈现某种负添加意外的路途上呢？你以为咱们有或许走向经济阑珊吗？你对经济远景有什么更多的观念呢？
拉里・麦克唐纳：
是的。假如他们能够减缓经济添加，记住，斯坦・德鲁肯米勒（Stan Druckenmiller），我一向以来最喜爱的出资者之一，他的观念是，没有一个通胀率逾越6%的通胀周期能够在赋闲率没有到达5%、6%乃至8%的状况下完毕。
你不能经过大规划的财政开销来按捺通胀，你便是做不到，而这正是拜登团队企图做的作业。这只会损伤到一般人，由于底层的顾客被通胀压得喘不过气来。
所以特朗普团队知道这一点。他们需求引发一场经济阑珊，只需这样才干下降利率并延伸债款期限。
并且这实践上会使竞赛环境愈加公正，由于假如通胀下降，这对底层 60% 的顾客来说实践上会更好，对吧？所以他们想要下降通胀，这便是他们企图做的作业。
他们基本上是在企图缓慢地走向经济阑珊。这便是为什么本周商场体现如此古怪，由于每个人都在消化这一状况。
主持人：
你说得对，本周商场的确体现得很古怪。你以为商场在传递什么信息呢？我是说，你乃至能够把比特币大幅跌落也考虑进去。商场究竟想表达什么呢？
拉里・麦克唐纳：
嗯，想想曩昔四年的状况，对吧？商场阅历了三次不同的走势。假如你看看一个月前美国银行（Bank of America）的查询，硬着陆的概率不到3%，而在2022年，这个概率简直是40%，在2023年头又降到了不到5%，大约4%到5%左右。
所以咱们在议论的是美国银行查询中出资者心目中硬着陆的概率。在曩昔的三四年里，这个概率就像网球相同来回动摇。那么三周前、四周前产生了什么呢？由于有一位对商场友爱的总统提名人赢得了推举，商场对添加和盈余的预期真的十分高。
商场其时在定价中纳入了许多添加预期，收益率曲线（国债收益率曲线）变得峻峭。所以当你看看两年期国债和十年期国债的收益率，特朗普中选后，收益率曲线真的变得很峻峭，这标明商场在寻觅高添加。
但终究，特朗普团队在暗地知道国债商场存在这些结构性问题。
咱们有必要延伸债款期限，并且存在严峻的不平等问题，通胀正在损伤底层60%的顾客。所以现在商场正企图消化这种从大规划添加预期、峻峭的收益率曲线到现在收益率曲线急剧变平的改变。
在白银商场和利率期货商场中，经济阑珊的危险现已被定价。咱们正从对GDP添加5%、6%的大规划预期，转向或许的经济缩短。
比尔・阿克曼（Bill Ackman）上星期就说过，上星期五他还标明，咱们本来估计GDP添加4%、5%，现在他估计只需1%的添加。他是潘兴广场本钱办理公司（Pershing Square Capital Management）的首席出资官，是一位闻名的基金司理，也是有史以来最受敬重的出资者之一。我很喜爱比尔・阿克曼，他是你的朋友，他在这个节目中体现得很好。
可是，你知道的，比尔・阿克曼出来说出这些话，首要，这标明他以为状况不容达观。他是曩昔 30 年里最巨大的出资者之一，这标明他在做空，他基本上是在押注经济阑珊。
主持人：
是的。史蒂夫・科恩（Steve Cohen）也不常揭露说话。假如他能来参与咱们的节目就好了，我会向外界传达这个期望，但他不常出来说这些作业，并且他是有史以来最巨大的买卖员之一。好的，你说到了收益率曲线，能谈谈实践状况吗？收益率曲线的改变与经济阑珊的信号有什么关系呢？这也是经济阑珊的信号之一吗？
拉里・麦克唐纳：
是的。咱们有一个模型，咱们有一个商场心情模型，一起咱们还有一个模型来衡量收益率曲线的改变率以及油价的改变。咱们还会重视运送类股票。
假如你看看曩昔三四周的状况，每逢你看到运送类股票体现大幅落后，一起，消费必需品股票（这些是抗阑珊的股票）体现大幅优于非必需消费品股票。一起，债券商场呈现剧烈动摇，收益率曲线变平。
与此一起，油价跌落。当这四个要素一起呈现时，假如你用咱们的模型来衡量它们的改变率，你会得到一个十分剧烈的信号，由于上一次咱们看到这种类型的信号是在2020年2月。咱们在书中也谈到了这个问题，商场有一个十分敏锐的嗅觉。
在2020年2月底，股市还在上涨，但运送类股票却大幅跌落，那些对经济灵敏的公司的债券价格也大幅跌落。
油价跌落，而消费必需品股票，比方像宝洁（P&G）这样的公司，还有化妆品、酒精等你日子需求的东西，这些抗阑珊的股票地点的标普消费必需品精选职业指数（XLP）体现大幅优于标普非必需消费品精选职业指数（XL Y）。
所以当这四个要素一起呈现且朝着同一个方向快速改变时，这就告知咱们商场的趋势，商场每天都在向咱们传达一些信息，这些信号标明经济阑珊的或许性正在大幅上升。
主持人：
好的。你说到了 “屈服式兜售”（capitulation），我也很想多听听这方面的内容。咱们是正在为更多的 “屈服式兜售” 做准备吗？咱们开端看到这种状况了吗？
拉里・麦克唐纳：
咱们是在为更多的状况做准备吗？嗯，在某些方面，现已呈现了适当严峻的 “屈服式兜售”，比方铜相关的股票价格大幅跌落。
假如你这样想，我给你举个有意思的买卖比方。铜价一向被镇压，由于想想认知失调，对吧？这意味着当你有两种相反的信仰时。商场就像一个人，在曩昔的40年里，每逢咱们呈现经济放缓时，铜价都会大幅跌落，就像雷曼兄弟关闭时那样。
所以现在正在观看咱们节目的出资者都有过这样的阅历，当经济放缓时，出资铜会带来糟糕的体会。
但这次状况天壤之别，原因有两点。榜首，与曩昔三十年比较，全球首要铜矿的新开采量或许下降了 70%，也便是说新上线的铜矿数量大幅减少。所以咱们面对着严峻的供给问题，由于咱们在这方面的出资严峻不足。
但这仅仅其间一部分原因。想想看，就拿乌克兰重建来说，你能够在 ChatGPT 上查找一下，看看乌克兰需求重建多少建筑物和基础设施，然后再想想洛杉矶、加沙地带等当地的状况。
你会发现，未来五年将会有大规划的重建，这将需求许多的铜和其他金属。然后再看看七大科技巨子（MAG Seven，即微软、苹果、谷歌、亚马逊、英伟达、Meta 和特斯拉）在数据中心的开销，这就像一场剧烈的竞赛。
他们都在相互竞赛，企图逾越对方。微软本年方案开销 800 亿美元，高于上一年的 400 亿美元。Meta（原 Facebook）的扎克伯格也在展现实力，我想他们本年方案开销 550 亿美元。
假如你算一下，未来几年他们的开销规划将到达约 2 万亿美元。想想看，数据中心建设中运用的首要大宗产品是什么？是铜。所以现在每个人都在张狂出资人工智能相关的项目，你也应该出资铜相关的股票。
这些铜相关的股票，比方泰克资源（Teck Resources）、自由港迈克墨伦（Freeport-McMoRan）、美国铜业 ETF（COPX）等，它们的价格现已跌落了30%到40%。你现在处于一个十分有利的方位，由于多年来全球对铜的出资严峻不足，导致铜的供给遭到按捺。
假如咱们看看2010年到2014年铜以及石油和天然气职业的本钱开销状况，假如你把那个时期的状况与现在比照，咱们在这方面的出资缺口大约有2万亿到3万亿美元，也便是说咱们在这方面的出资严峻不足。这是由于一切的本钱开销都流向了人工智能范畴。咱们美国的电网有些当地现已有50年前史了，有些当地也有30年前史了。所以咱们要把一切这些对科技的出资都应用到一个老旧的电网上。
电网现已破旧不堪，需求重建，这是一个价值2万亿美元的项目，触及铜、铝等硬财物。这便是未来五到十年的出资方向。
主持人：
所以这便是你现在看好的硬财物。这也是你书中的一个主题。从咱们的对话来看，感觉就像现在西方国际的很大一部分资源装备都不合理，或许就像你在书中说的，国际现已产生了改变。许多观看这个节目的人或许不知道这个概念，但能够说这有点像金融范畴的 “第四次转机”（Fourth Turning），你能再具体论述一下这个观念
拉里・麦克唐纳：
是的，嗯，咱们把美国的 500 万个作业岗位中的10 万个搬运到了国际各地。所以咱们极大地提高了全球的日子水平，但一起也形成了美国铁锈地带的式微。所以现在的状况是，在铁锈地带，父亲们回到家面对孩子时，他们曩昔或许有一份年薪15万美元的作业，而现在他们只能在餐馆里打工，年薪只需3 万、4 万或5万美元。
跟着美国产生如此巨大的结构性改变，咱们经过通货膨胀以及作业岗位外流等方法，让许多工人阶级的日子变得困难。
现在的国际愈加多元化，在曩昔的 20 年里，咱们处于一个一起的国际格式中，美国是最强壮的国家，并且简直没有什么战役。但现在咱们有两场战役正在进行，这导致供给链无法有效地运作。战役会带来极大的通货膨胀。我在书中与尼尔・弗格森（Neil Ferguson）、大卫・泰珀（David Tepper）、大卫・艾因霍恩（David Einhorn）沟通过。
他们都跟我说，战役会在许多年里继续引发通货膨胀，由于战役后的重建作业，比方乌克兰的基础设施重建。这会导致通货膨胀在未来几年里一向居高不下。
并且由于咱们在政治上忽视了铁锈地带，咱们需求康复一切这些作业岗位，并把它们带回美国。所以咱们正在把半导体职业的作业岗位带回美国。当你重新安排供给链时，这会带来更多的通货膨胀。
所以咱们现在处于一个即便进入经济阑珊，利率也会维持在高位的时期，这是一个十分典型的滞胀时期。这很像1968年到1981年的状况，其时商场基本上是相等的。但大宗产品、硬财物以及具有地下财物的公司，这些才是能让你抵挡通货膨胀的东西。
假如你看看现金流折现模型（DCF 模型），咱们称之为现金流折现。在一个通缩预期安稳、通货膨胀率较低的环境中，软件公司或科技成长型股票体现会很好。在2010年到2020年期间，那是一个典型的通缩时期，并且不仅仅是通缩。
在那个时期，通缩的确定性十分高。但从2020 开端，咱们面对着更高的通货膨胀预期和更确认的通货膨胀趋势。
假如你运用现金流折现模型，考虑通货膨胀要素，首要看利率。假如利率和通货膨胀率都较高，那么全球的出资组合司理们就会想要持有像必和必拓（BHP）、力拓（Rio Tinto）这样的公司的股票，他们想要持有黄金，想要持有财物。
他们想要持有具有石油、铜等资源的公司的股票。在1968年到1981年的高通货膨胀、多元化国际的经济环境中，这些不同类型的股票会体现出色，而2010年到2020年的出资组合形式则会产生改变。
主持人：
好的，听起来。咱们的通货膨胀或许会继续存在，在滞胀环境中，这对一切财物类别来说都是最困难的时期，但你以为假如或许面对经济阑珊，咱们应该装备硬财物，还有其他的吗？
拉里・麦克唐纳：
是的，在榜首阶段，首要是咱们存在通货膨胀问题和不平等问题。他们需求下降通货膨胀率。
他们需求下降通货膨胀率。所以他们需求引发经济放缓，或许说他们正企图经过关税和移民法律等方法来完结这一点。
他们期望尽或许地涣散苦楚，咱们和华盛顿的团队关系密切。当你和那些与特朗普或耶伦关系密切的人攀谈时，他们期望有苦楚，但期望这种苦楚尽或许远离中产阶级，对吧？
他们需求经过苦楚来下降通货膨胀。但这意味着，由于通货膨胀就像藏在地毯下的问题，不会容易消失。所以这意味着在经济放缓的状况下，通货膨胀会继续存在，就像1968年到1981年的国际相同，滞胀真的开端闪现了。
看看成长型股票和价值型股票的体现就知道了。在曩昔的三周里，产生了很大的改变，比方价值型股票大幅逾越成长型股票。黄金矿业公司的体现逾越了纳斯达克指数。看看安桥公司（Enbridge）和微软的比照，上一年安桥公司的体现比微软好40%，这种状况自上世纪80年代以来就没有产生过。
安桥公司上一年的体现比微软好38%，这是自80年代以来史无前例的。这便是为什么咱们要回到一个需求彻底不同的出资组合构建方法的年代。
主持人：
好的。趁便说一下，或许这听起来像是为了处理一些长时刻应战，咱们需求在短期内接受一些苦楚。
拉里・麦克唐纳：
彻底正确。这便是马斯克（Musk）和特朗普企图完结的方针。我的意思是，想想他们本周说的话。
他们说的话太张狂了，我乃至不确认他们是否真的是这个意思。他们基本上十分坚定地告知咱们，他们要减少1万亿美元的开支。所以现在咱们每年的开销是7万亿美元，马斯克说咱们要把这个数字降到6万亿美元。
你不或许在一年内做到这一点。咱们现在所说的财政赤字占GDP的份额大约是7%，而发达国家的平均水平大约是3%。
所以美国破例论的中心观念，基本上现已变成了，哦，咱们能够以7%的财政赤字率开销，而其他发达国家只需 3%。这便是形成美国经济强壮和美国破例论的原因。
但假如你企图在一年内把每年7万亿美元的总开销降到6万亿美元，你会引发一场十分严峻的经济阑珊。所以他们企图做的作业应该在5到10年内逐渐完结，由于不幸的是，当你的财政开销处于如此高的水平，而你又如此迅速地反转这一趋势时，这会引发一个十分恶性的周期性改变，这对商场来说或许是十分晦气的。
主持人：
是的，你的确说到咱们需求一个不同的出资组合结构。你能提示一下咱们，这会是什么样的结构呢？现已不再是60%股票和40%债券的组合了。从你的视点来看，新的出资组合结构是什么样的呢？
拉里・麦克唐纳：
嗯，是的，或许是40%的股票、40%的债券和20%的大宗产品，或许是35%、35%这样的份额，咱们有更高份额的大宗产品装备模型。只需记住，从1968年到1981年，当咱们阅历那个高利率、高通货膨胀的多元国际格式，以及越南战役时期。
在那个时期完毕时，规范普尔500指数的成分股中，49%是工业、石油、天然气和资料类股票。而在曩昔的几年里，这个份额下降到了12%。所以咱们不以为会回到49%的份额，但假如你看看工业类股票的图表，与纳斯达克指数比较，工业类股票在曩昔三四年里一向体现出色，并且这种体现正在加快。
所以像工业类 ETF（比方代表工业类股票的 ETF），这是你应该重视的，还有石油和天然气类 ETF（XL O）以及资料类 ETF（XM I）。
所以石油和天然气、资料以及工业类股票，近年来在规范普尔 500 指数的成分股中占比约为 12%，而一切的资金都流向了科技股，对吧？
假如这种状况产生改变，石油和天然气、工业以及资料类股票在规范普尔500指数成分股中的占比，从现在起五年内或许会从12%上升到14%，咱们以为这个份额终究会挨近规范普尔500指数成分股的25%到30%。这便是你需求的新的出资组合结构。
主持人：
是的，不好意思。我一向很喜爱约请你参与节目。真的太久没约请你了，并且就像我说的，这周约请你真是太好了。我知道观众们会很喜爱这期周末特别节目。在完毕之前。
有几件事。咱们都去买拉里的书吧。我在交际媒体上看到你在进行图书巡回宣扬。假如你还没有读过这本书，假如你还没有读过《怎么倾听商场之声》，请去买来读一下。
我跟你说，我听了有声版，真的很棒，由于我特别喜爱你在书中捕捉到的那些对话。让咱们知道，明显要宣扬一下这本书。跟我多讲讲《熊市圈套陈述》吧。我知道你们有一个很棒的社区。然后再共享一些最终的主意。你期望让观众考虑些什么呢？现在轮到你说了。
拉里・麦克唐纳：
真的十分感谢你。你知道吗，我很骄傲的是，我是从金融零售事务起步的。咱们写了一本关于雷曼兄弟的书，登上了《纽约时报》畅销书排行榜，现在现已被翻译成 12 种言语出书了。
我意识到，做图书巡回讲演比写书赚的钱要多大约10倍，由于出书商赚了许多钱。但最好的部分是能结识许多人。在曩昔的十年里，咱们去过伦敦六次，多伦多、温哥华也去过六次，还有波士顿、纽约、迈阿密。
咱们刚从日内瓦回来。咱们创建了一个彭博谈天群，这有点像是从十分聪明的出资者那里搜集信息。这些出资者来自对冲基金、一起基金和养老基金。咱们所做的便是搜集信息，为出资者供给一个了解商场对话的视角。
这意味着，咱们会重视亿万富翁、专业人士和职业人士本周在议论什么、重视什么。所以咱们每周都会和组织出资者中最优异的人士进行彭博谈天，并在《熊市圈套陈述》中对这些内容进行总结。这不是一份一般的时势通讯。
这不是某个坐在密歇根湖边的人写的东西。这是从国际上最优异的出资者那里搜集来的信息。咱们期望让信息民主化，并与小出资者共享这些信息。我想最终总结一下，我刚从一个由Whales and Position主办的活动回来，那是一个很棒的集体，有许多风趣的人。
索尔・塔南鲍姆（Saul Tannenbaum）、波斯特（Post）、奇姆（Chim）、比奥尼科（Bionico）都在那里。很棒的是，有许多优异的战略师作为讲演嘉宾，还有许多闻名的基金司理。所以这是一个战略师和基本面剖析人士的混合集会，每个人都讲了 40 分钟。我从那次会议以及咱们举行的各种主意晚宴中搜集到了许多信息。我在国际各地举行了许多这样的晚宴，比方在迈阿密和纽约。咱们所做的便是与出资者攀谈，了解他们对其时商场的实在观念。
起先，比方在9月和10月，咱们知道财政部在与各种对冲基金会晤。但其时状况还很不明朗。现在很清楚他们正在走的路途，也便是所谓的 “金融限制”。
他们期望经过操作利率，使其低于通货膨胀率。经过操作利率，比方与咱们的交易同伴攀谈，比方对加拿大、墨西哥，或许更多地是对日本、德国说，你们有必要以更低的利率购买更多的美国国债，假如你想成为咱们的盟友，就有必要这么做。趁便说一下，他们还会要求银行监管组织，迫使美国银行购买更多的美国国债。
这便是 “金融限制”，企图将利率压低到通货膨胀率以下。这是脱节36万亿到37万亿美元债款窘境的仅有途径，除了违约（咱们称之为债款违约）之外没有其他方法。咱们评论过许多这样的故事，但这能够追溯到……
主持人：
回到《圣经》里说的……或许经过 “金融限制”，跟着时刻推移将利率压低到通货膨胀率以下，经过通货膨胀来处理问题。我以为这便是特朗普政府财政部的议程，我以为美联储也有相同的主意。哇。
主持人：
十分感谢你。说真的，我觉得在这半个小时里，我从你那里学到了许多东西，我知道观众们必定也有同感。
主持人：
随时欢迎你来到咱们的频道，咱们很快乐约请你，拉里・麦克唐纳，《熊市圈套陈述》的创始人，多部书本的作者，包含《怎么倾听商场之声》以及《知识的坍塌：关于雷曼兄弟的故事》（这是一本登上《纽约时报》畅销书排行榜的精彩书本，我从这本书里对你有了许多了解）。拉里，十分感谢你抽出时刻，总是很快乐和你沟通，真的很感谢你。期望你度过一个愉快的周末，下次再会，珍重。
拉里・麦克唐纳：
祝你也度过一个愉快的周末。
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